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Hochtief untergewichten
13.12.2002
Helaba Trust
Die Analysten von Helaba Trust bewerten die Hochtief-Aktie (WKN 607000) mit "untergewichten".
Der Essener Baukonzern konzentriere sich immer stärker auf das Baumanagement, d.h. vor allem Problemlösungen durch Generalunternehmerschaft inklusive Engineeringleistungen. Dazu hätten bedeutende Akquisitionen (v.a. Turner, USA) in den vergangenen Jahren beigetragen. Jetzt sollten Know how-Transfer und andere Netzwerkeffekte auch die Ergebnisseite beflügeln. Dies gelte besonders für das Geflecht aus den Segmenten Construction (Hochbau, überwiegend Deutschland, und Tiefbau), Americas (v.a. Turner), Asia Pacific (Leighton) und International. Development (Projektentwicklung) und Airport würden darüber hinaus als Wachstumstreiber gelten. Ziel sei eine Rendite auf das eingesetzte Kapital (2001: 13,3%), die deutlich über den Kapitalkosten (2001: 14,0%) liege.
Widersprüchliche Signale habe Hochtief im Rahmen der Berichterstattung zum 3. Quartal gesendet. Für eine positive Überraschung hätten die Auftragseingänge in Höhe von 3,9 (Vorjahr: 3,1) Mrd. Euro gesorgt. Das Betriebsergebnis sei allerdings durch Rückstellungen für die sanierungsbedürftige Tochter Ballast Nedam (Beteiligungsquote: 48%, Segment: International) gedrückt. Jüngsten Hinweisen aus dem Unternehmen zufolge werde auch das vierte Quartal die Ertragserwartungen nicht erfüllen. Weitere Restrukturierungskosten bei Construction, ein schwaches Ergebnis von Development und erhöhte Projektkosten der Zentrale schlügen negativ zu Buche. Der Konzernüberschuss dürfte somit im Gesamtjahr bei etwa 60 Mio. Euro und das um den Sonderertrag aus dem Monachia-Verkauf bereinigte Ergebnis nahe Null liegen.
Auch die Prognosen für 2003/04 habe man, vor allem angesichts der trüberen Perspektiven im Inland, nochmals leicht revidiert. Der Aktienkurs habe zwar bereits auf das schwächere Umfeld reagiert. Nach dem fehlgeschlagenen Stabilisierungsversuch der letzten 2 Monate habe sich die Charttechnik aber wieder verschlechtert. Gleichzeitig würden aus heutiger Sicht auch Fundamentals den Weg zurück über die Widerstandszone 14/14,50 Euro versperren. Im Vergleich zu den übrigen Bauwerten im HT-Universum rangiere Hochtief bei der EK-Rendite (netto rund 3%) ganz unten. Der Abschlag der Marktkapitalisierung vom Buchwert erscheine auch angesichts der Transparenzmängel (ständig wechselnde Konzernstruktur) gerechtfertigt.
Die Analysten von Helaba Trust stufen den Hochtief-Titel daher auf "untergewichten" zurück (Kursziel: 13 Euro).
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